李稻葵：三大因素助力中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖 金融風(fēng)險(xiǎn)防控值得關(guān)注

來(lái)源：搜狐財(cái)經(jīng)

4月15日，由華夏新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)研究院，新供給經(jīng)濟(jì)學(xué)50人論壇，養(yǎng)老金融50人論壇，人民網(wǎng)聯(lián)合舉辦的“2017年第一季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析會(huì)”在人民網(wǎng)舉行，清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任，博導(dǎo)、長(zhǎng)江學(xué)者特聘教授發(fā)言時(shí)表示，三方面因素助力經(jīng)濟(jì)回暖，首先是早前，由政府引導(dǎo)、市場(chǎng)自發(fā)調(diào)節(jié)的去產(chǎn)能措施開(kāi)始發(fā)力，鋼鐵、水泥、煤炭等行業(yè)改革帶動(dòng)了上游產(chǎn)品的價(jià)格回升。

其次，俄羅斯、巴西、南非等國(guó)家，2016年開(kāi)始出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)，帶動(dòng)了貿(mào)易出口。盡管出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)的比重在下降，從過(guò)去占GDP的30%降到目前的13%。

第三，房地產(chǎn)行業(yè)帶動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈條增長(zhǎng)，2016年房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)增速約6.5%，隨著近期房地產(chǎn)政策的調(diào)整，預(yù)計(jì)2017年投資開(kāi)發(fā)增速約2.5%，遠(yuǎn)低于GDP投資整體的增長(zhǎng)。

“此輪經(jīng)濟(jì)回暖，有相當(dāng)一部分是自身的周期性的影響，是否構(gòu)成拐點(diǎn)還有待觀察。”李稻葵表示，研判經(jīng)濟(jì)走勢(shì)要注重對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素的把控。從美國(guó)方面看，減稅、關(guān)稅調(diào)節(jié)等給國(guó)際市場(chǎng)帶來(lái)了不確定性；從國(guó)內(nèi)看，我國(guó)大量固定收益的金融產(chǎn)品用來(lái)支撐長(zhǎng)期建設(shè)，如何穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、把控風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注。

李稻葵還表示，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中激發(fā)經(jīng)濟(jì)自發(fā)增長(zhǎng)的能力有待提升。2016年固定資產(chǎn)投資8.1%，其中基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)占20%的增長(zhǎng)，以政府引導(dǎo)為主。如何激發(fā)民間投資的熱情，有待思考。

以下為演講實(shí)錄：

尊敬的各位領(lǐng)導(dǎo)、各位來(lái)賓，大家早上好！

今天非常有意思，PM2.5指數(shù)在50以下，PMI指數(shù)在50以上，這個(gè)組合是非常難得的。而且我覺(jué)得今天來(lái)的人民網(wǎng)的大廳，叫1號(hào)大廳，我感覺(jué)咱們上了春晚了，學(xué)者們上春晚，這個(gè)場(chǎng)子給我春晚的感覺(jué)，這個(gè)場(chǎng)子比聽(tīng)眾席還要大，讓我感覺(jué)面對(duì)的不是聽(tīng)眾，面對(duì)的是聽(tīng)眾之外的，遠(yuǎn)在全世界各個(gè)地方的網(wǎng)友，甚至于是視頻前面看我們現(xiàn)場(chǎng)轉(zhuǎn)播的這些朋友們，這也感到既有點(diǎn)興奮也有小小的壓力，因?yàn)楝F(xiàn)場(chǎng)的觀眾并不多，一般來(lái)講，我們發(fā)言人都希望現(xiàn)場(chǎng)人多一點(diǎn)，非現(xiàn)場(chǎng)人少一點(diǎn)，感覺(jué)稍微好一點(diǎn)。

今天的主題是討論經(jīng)濟(jì)的形勢(shì)、宏觀的走勢(shì)，大家現(xiàn)在現(xiàn)在沒(méi)有什么爭(zhēng)議，觀點(diǎn)比較一致的，甚至相當(dāng)興奮的一個(gè)觀察或者觀點(diǎn)，就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)目前已經(jīng)出現(xiàn)一輪的回暖，剛才余主編做了很好的主旨發(fā)言，我們賈康老師也做了非常好的發(fā)言，這一點(diǎn)大家沒(méi)有分歧。

但是我想需要分析的是兩件事，第一件事兒原因是什么，為什么出現(xiàn)這一輪經(jīng)濟(jì)回暖。第二更重要的，下一步會(huì)怎么樣，跟著的結(jié)論是，我們應(yīng)該做什么。

為什么出現(xiàn)這一輪的回暖呢？我看這個(gè)問(wèn)題是有分歧的。學(xué)術(shù)界、政策界有分歧：一派觀點(diǎn)認(rèn)為，可能是前一陣的改革、政策發(fā)力了、到位了，這一輪政策層面調(diào)整基本已經(jīng)達(dá)到了功效了，已經(jīng)開(kāi)始發(fā)力了。另一派的觀點(diǎn)，也是我同意的觀點(diǎn)，認(rèn)為這一輪經(jīng)濟(jì)回暖相當(dāng)程度上是周期性的回暖，相當(dāng)程度是短期的經(jīng)濟(jì)自身運(yùn)行的周期性的因素所帶來(lái)的，因此，還不能說(shuō)它會(huì)進(jìn)一步引導(dǎo)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速能夠在上行，甚至于還有一點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)，如果相應(yīng)的政策不到位的話，在未來(lái)1—2年時(shí)間增速還會(huì)有點(diǎn)下行。

為什么有這么一個(gè)分歧呢？第一派的觀點(diǎn)，說(shuō)這輪增速回暖是政策已經(jīng)發(fā)力，他們有個(gè)非常重要的說(shuō)法?，F(xiàn)在是擼起袖子加油干了，會(huì)出現(xiàn)新一輪改革開(kāi)放或者落實(shí)政策的熱潮。我的傾向于認(rèn)為，這輪的恢復(fù)主要是三個(gè)因素帶來(lái)的：

第一個(gè)因素，是我們前一階段，過(guò)去三四年去產(chǎn)能的，政府引導(dǎo)的，還有市場(chǎng)自發(fā)的去產(chǎn)能的一些措施，開(kāi)始發(fā)力了，開(kāi)始到位了。這個(gè)去產(chǎn)能是兩部分，一部分是政府引導(dǎo)，比如鋼鐵、水泥、煤炭，大概每年5%去產(chǎn)能的速度，去年是超額完成任務(wù)了，這個(gè)去產(chǎn)能的動(dòng)作產(chǎn)生了上游產(chǎn)品價(jià)格的回升，產(chǎn)生了上游企業(yè)包括鋼鐵、水泥、煤炭企業(yè)利潤(rùn)的回升，這是一個(gè)因素。還有一個(gè)跟這個(gè)相關(guān)的，就是連續(xù)50多個(gè)月負(fù)的PPI，工業(yè)品出廠指數(shù)持續(xù)的出現(xiàn)，導(dǎo)致中下游很多的產(chǎn)業(yè)事實(shí)上也在去產(chǎn)能，很多企業(yè)退出了、重組了，很多企業(yè)暫時(shí)不生產(chǎn)甚至完全不生產(chǎn)了，這個(gè)是導(dǎo)致現(xiàn)在PPI從去年3月份開(kāi)始環(huán)比上升的重要因素。這兩個(gè)因素，不管是政策的還是市場(chǎng)的都是去產(chǎn)能，這是第一個(gè)大因素，是因?yàn)槿ギa(chǎn)能之后導(dǎo)致價(jià)格上升，導(dǎo)致利潤(rùn)上升，導(dǎo)致了企業(yè)開(kāi)始愿意投資了，甚至補(bǔ)庫(kù)存了。

第二個(gè)因素，為什么這一輪的經(jīng)濟(jì)在恢復(fù)呢？國(guó)際因素也不容忽略，美國(guó)去年經(jīng)濟(jì)增速是1.6%，英國(guó)是2.2%，日本是1%左右，1%對(duì)于日本是非常快的增長(zhǎng)速度，它的增長(zhǎng)潛力是1%。俄羅斯、巴西、南非等等國(guó)家，過(guò)去兩三年是負(fù)增長(zhǎng)，去年開(kāi)始出現(xiàn)正增長(zhǎng)，這是國(guó)際因素也不容忽略，這輪因素會(huì)逐步帶動(dòng)我們的出口，盡管出口對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)不像以前那么重要了，從過(guò)去占GDP30%降到現(xiàn)在13%。

第三個(gè)因素，也非常值得強(qiáng)調(diào)。那就是從2015年開(kāi)始房地產(chǎn)的火爆，2015年下半年開(kāi)始的一直到去年10月份，這一輪房地產(chǎn)火爆，至少能夠解釋去年GDP增長(zhǎng)1/9的因素，1/9的增長(zhǎng)是房地產(chǎn)帶來(lái)的。去年房地產(chǎn)投資開(kāi)發(fā)的增速是6.5%左右，今年這個(gè)因素，乃至于2018年恐怕難以指望了，房地產(chǎn)20多個(gè)城市，去年的9月底重新限購(gòu)，兩會(huì)之后又有一大批城市，房地產(chǎn)還沒(méi)熱就開(kāi)始限購(gòu)，所以地產(chǎn)今年投資開(kāi)發(fā)的增速我們預(yù)測(cè)是2.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于GDP投資整個(gè)的增長(zhǎng)，GDP投資估計(jì)8—9%之間，這個(gè)因素不容忽略，因?yàn)樗唐诘囊蛩卦诶锩妫虼宋业牡谝粋€(gè)結(jié)論，這輪回暖不要否認(rèn)，有相當(dāng)一部分的經(jīng)濟(jì)自身的周期性的影響，它能不能延續(xù)，還要打一個(gè)問(wèn)號(hào)，它能不能帶來(lái)整個(gè)經(jīng)濟(jì)這一輪轉(zhuǎn)型的拐點(diǎn)，還要打一個(gè)問(wèn)號(hào)。

下一步會(huì)怎么樣，我想強(qiáng)調(diào)首先要有風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)一部分來(lái)自于國(guó)際，國(guó)際的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，比如特朗普上臺(tái)之后在經(jīng)濟(jì)層面上很多的承諾很難兌現(xiàn)，第一是減稅，第二是邊境調(diào)節(jié)稅，第三是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都很難搞定，所以我擔(dān)心今年下半年，甚至于上半年，美國(guó)金融市場(chǎng)還會(huì)有點(diǎn)波動(dòng)的。

國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)，主要是金融，我們有大量固定收益的金融產(chǎn)品是用來(lái)支撐長(zhǎng)期的建設(shè)，這個(gè)里面是有風(fēng)險(xiǎn)的，是需要捅破這個(gè)剛性兌付的泡沫，但是稍微捅破一點(diǎn)可能會(huì)引發(fā)世界市場(chǎng)的波動(dòng)。這是指的風(fēng)險(xiǎn)。

更重要的一點(diǎn)是什么呢？我們一個(gè)根本問(wèn)題還沒(méi)有解決，我們這輪經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革根本的問(wèn)題還沒(méi)有解決，就是我們經(jīng)濟(jì)自發(fā)的投資的能力、自發(fā)的增長(zhǎng)能力還沒(méi)有營(yíng)造出來(lái)。比如說(shuō)，去年固定資產(chǎn)投資8.1%，中間主要的因素什么呢？基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，20%的增長(zhǎng)，今年按這個(gè)態(tài)勢(shì)還是20%。那這個(gè)是我們政府引導(dǎo)的，當(dāng)然需要固定資產(chǎn)投資，當(dāng)然需要基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，但是長(zhǎng)此以往難以為繼，需要的是民間投資。賈康所長(zhǎng)剛才講的非常好，民間投資去年非常低迷，不到4%，固定資產(chǎn)投資8%以上，民間投資只有4%。所以今年我們經(jīng)濟(jì)能不能走穩(wěn)，乃至于未來(lái)幾年我們?cè)鏊倌懿荒芴岣咭稽c(diǎn)，順便說(shuō)一點(diǎn)，我長(zhǎng)期認(rèn)為我們實(shí)際的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不只6.5，我不太同意“L”型的說(shuō)法，我們現(xiàn)在潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)比這個(gè)高，我們現(xiàn)在遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我們經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力在運(yùn)行，能不能回到或者接近我們的增長(zhǎng)潛力，高于6.5的運(yùn)行，這里面一個(gè)重要因素就是民間投資能不能重新啟動(dòng)，民間投資占到固定資產(chǎn)60%，而固定資產(chǎn)占GDP38%左右，你看重要不重要。民間投資目前恢復(fù)了嗎？還很難講。

最后用一句話，古人講行百步者半九十，我們堅(jiān)決不能在最后差10米、差10步的時(shí)候我們倒下來(lái)，還是應(yīng)該擼起袖子，想方設(shè)法，治理好我們的相關(guān)問(wèn)題，讓我們經(jīng)濟(jì)能夠釋放出自己增長(zhǎng)的潛力。謝謝各位！